核心观点
一、价格因素影响边际减弱致进口增速回落，国内工业生产需求有所回暖。2021年以来进口价格指数开始快速上行，抬高了进口价格的基数，对今年进口增速产生下拉作用，这种影响将全年存在。1-2月进口增速边际下行，高基数是重要原因；从进口数量看，钢材、塑料、铁矿石等主要工业产品进口数量增速较去年12月有所回升，反映国内生产需求边际走强。
二、机电产品增速回落拖累出口，价格因素对出口的支撑仍强。一是分产品看，机电产品出口增速大幅回落，是1-2月出口增速下行的主因，机电产品出口走弱，反映了我国出口替代效应减弱；二是从价格看，主要出口商品的金额增速均远高于数量增速，表明价格因素对出口支撑仍强。
三、预计2022年出口增速平缓下降，韧性仍强。一是全球经济复苏动能放缓叠加海外产能持续修复，2022年出口或将趋势性下行；二是全球供应链面临地缘关系紧张加剧和疫情反复冲击，修复进程或偏慢，且发达经济体制造业扩产动能不足，海外供需缺口短期内难以快速收敛，我国出口仍有韧性。
正文
事件：据海关统计，1-2月全国进出口总额9734.5亿美元，同比增长15.9%。其中，出口5447.0亿美元，同比增长16.3%；进口4287.5亿美元，同比增长15.5%（见图1）；贸易差额944.6亿美元。
一、价格因素影响边际减弱致进口增速回落，内需有所回暖
2022年1-2月份进口金额同比增长15.5%，较2021年12月份降低4.0个百分点，增速总体呈下行趋势（见图1）。
主要进口商品价格增速边际放缓是进口增速下降主因。2022年1-2月重点监测的16种商品中，原油、煤及褐煤、食用植物油、大豆、粮食、铜矿砂及其精矿、集成电路、农产品(000061)、铁矿砂及其精矿等9种商品进口金额增速较上月降低。从价格看，有13种商品进口价格增速下降；从数量看，有13种商品增速上升，仅6种下降（见图2-4），表明进口增速回落主要由价格因素造成。
去年同期进口商品价格基数高，价格因素对今年的影响边际减弱。2021年以来进口价格指数开始快速上行（见图5），2021年2月达到101.2%，较2020年末高5.8个百分点。全年1-2月商品价格基数较高，造成2022年1-2月价格因素影响减弱。往后看，商品价格将继续受去年高基数效应的影响，意味着价格因素对进口增速的贡献将趋弱，对进口增速产生下拉作用。
主要工业原材料进口数量增速上升，反映国内工业生产需求边际回升。1-2月钢材、塑料、铁矿石等主要工业产品进口数量增速较去年12月有所回升（见图3），反映国内生产需求边际走强，2021年四季度以来工业增加值同比增速企稳回升，也验证了内需有所回暖。
二、机电产品增速回落拖累出口，价格对增速支撑仍强
2022年1-2月份出口金额同比增长16.3%，较2021年12月份降低4.6个百分点，增速呈高位下行趋势。2021年下半年以来，两年平均增速、三年平均增速与同比增速趋于重合（见图6），表明疫情产生的基数效应减弱，本月出口增速回落主要由除基数效应外的其他原因造成的。
一是分产品看，机电产品出口增速下行拖累整体增速，反映我国出口替代效应减弱。1-2月份机电产品出口同比增长12.5%，较总出口增速低3.8个百分点，且机电产品占总出口的比重较2021年同期下降2.1个百分点至58.3%，与2019年同期水平持平（见图7）。疫后我国出口份额的提升，主要通过替代发达经济体的机电产品出口，因此当前我国机电产品出口增速大幅回落，出口产品结构回归疫前水平，表明我国出口替代效应弱化。
二是分数量和价格看，价格因素是出口高增长的重要原因。由于出口价格指数和出口数量指数公布时间滞后，我们通过监测重点商品的出口金额和出口数量的关系，判断数量因素和价格因素对出口的贡献。1-2月份我国主要出口商品的金额增速普遍高于数量增速（见图8），表明价格因素对出口增速的贡献较大；手机、家电、集成电路等商品出口数量增速为负，也印证了当前我国机电产品出口偏弱。
三、预计2022年出口增速平缓下降
（一）全球经济增长动能放缓叠加我国出口替代效应减弱，2022年出口增速大概率趋于下行
一是全球经济修复动能放缓，外需对出口的支撑力度减弱。一方面，全球经济延续疫后复苏趋势，但高点已过。受疫情反复、主要发达经济体刺激政策逐步退出等影响，全球经济复苏动能边际趋缓。2022年2月份摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI指数录得53.4%、53.6%，延续了2021年二季度最高点以来的整体趋缓走势（见图9）。其中美国、欧元区等主要发达经济体，2月份制造业PMI指数为58.2%、58.6%，较上月变动1.0、-0.5个百分点（见图10）。另一方面，地缘冲突风险加剧叠加疫情反复，经济预期转差，外需不确定性加大。2月份欧洲经济研究中心（ZEW）经济景气指数显示，欧元区、美国分别录得48.6%、13.1%（见图11），较1月份降低0.8、9.3个百分点，表明对欧元区、美国经济在未来6个月的经济预期总体转差。
二是全球复工复产稳步推进，“出口替代”效应对我国出口增速的拉动作用或趋于弱化。随着全球疫苗接种率提升和各国疫情防控能力加强，疫情对海外产能的影响趋于减缓，主要经济体工业生产持续恢复（见图12），我国产能补缺口效应大概率趋于减弱。
（二）海外供需缺口短期难修复，我国出口仍有韧性
一是供应链修复或偏慢，将制约全球产能。一方面，全球防疫和经济复苏不均衡，将制约供应链整体修复进程。全球供应链环环相扣，任何一个环节受阻都有可能导致整个产业链停滞。当前发达经济体生产生活基本回归正轨，但疫苗接种率低、疫情防控能力薄弱的中低收入经济体受疫情反复冲击，产能不足、运输能力受挫问题仍突出，供应链紧张问题短期难以大幅逆转。另一方面地缘冲突持续升级，加剧供应链紧张局面。俄罗斯是全球重要的原油、木材、矿石等初级产品供应地，如2020年俄罗斯矿物燃料出口约占全球的7.4%，地缘冲突将加剧全球供应链矛盾。因此预计短期我国仍将发挥填补全球产能缺口的作用。
二是发达经济体制造业扩产动能不足，产能收缩或成常态，疫情期间我国出口新增份额有望继续保留。疫情期间美国等主要发达经济体设备投资大幅减少，劳动力流失，生产能力受损，且在全球经济“东升西降”和产业由发达经济体向新兴经济体转移大趋势下，预计发达经济体制造业产能回升高度有限，我国出口份额有望维持高位。