4月16日,厦门大学经济学科与新华指数联合编制的《全球汇率传导指数报告(2023)》(以下简称《报告》)发布。《报告》指出,“一带一路”倡议提出十周年来,人民币对“一带一路”参与国货币汇率的传导效应不断增强,已逐渐处于“一带一路”货币传导网络的中心位置,而“五通”合作是促进人民币在“一带一路”影响力的关键因素。
为了排除货币制度的影响,该《报告》课题组使用月度货币制度分类数据和国际货币基金组织的年度货币制度分类数据,剔除了在样本期曾经实行固定汇率制的国家,筛选了26个“一带一路”沿线国家和19个“一带一路”非沿线其它国家共计45种货币,并据此构造“一带一路”货币汇率传导网络和指数。
“一带一路”倡议提出前,新加坡元的“一带一路”汇率传导指数领先于其他国家,这与新加坡长期作为国际金融中心的地位密切相关;“一带一路”倡议提出后,人民币影响力不断增强,影响的货币种类也逐渐增加,已转移至“一带一路”货币影响网络的中心位置。(见图1、图2)
图1 倡议提出前(2013年8月30日)“一带一路”沿线国家货币汇率传导网络
图2 倡议提出后(2013年8月30日)“一带一路”沿线国家货币汇率传导网络
图3展示了2023年1月3日“一带一路”区域45个相关国家货币的汇率传导网络,红色圆点为人民币、蓝色圆点为沿线国家、黄色圆点为“一带一路”其它国家。结果显示,人民币与沿线国家货币关系更为紧密,沿线货币间关系也更为紧密。
图3 “一带一路”货币汇率传导网络
图4描绘了人民币“一带一路”汇率传导指数的时间序列图。可以看出, “一带一路”倡议提出十年间,人民币在“一带一路”区域的货币影响力总体呈现显著上升的趋势。特别值得指出的是,2020年东盟已经超过美国,成为中国的第一大贸易伙伴。东盟十国和中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰共15个亚太国家于2020年11月15日签署了区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)并于2022年1月1日正式生效,人民币在“一带一路”沿线国家货币的影响力稳步上升。在2022年地缘政治风险加大和美联储加息的背景下,我国“一带一路”建设为区域发展注入更多的确定性,人民币跨境支付系统(CIPS)业务量、影响力稳步提升,有效带动离岸人民币市场纵向发展, 2022年人民币对“一带一路”货币汇率的影响力大幅上涨,年内增幅为21%。
图4 人民币“一带一路”货币汇率传导指数
课题组进一步分析,“五通”合作能够促进人民币在“一带一路”的影响力(见图5)。“资金融通”是人民币在“一带一路”影响力上升的主要原因,“政策沟通”“设施联通”和“民心相通”对人民币影响力也有直接的促进作用;“民心相通”通过“政策沟通”发挥作用,“政策沟通”又通过“资金融通”发挥作用;此外,“贸易畅通”“设施联通”和“资金融通”之间还存在着相互促进的良性循环;而“资金融通”是统筹“五通”协作、促进人民币影响力提高的关键中介因素;同时,人民币影响力提高也能反向促进“政策沟通”和“资金融通”。(图片 紫藤)