题：《田轩：大战华尔街，社交散户之变》
作者 田轩(清华大学五道口金融学院副院长、教授)
2011年9月17日，美国纽约曼哈顿，上千名示威者聚集起来试图占领华尔街。他们将矛头直指华尔街的“贪婪”，抗议现有金融体制，反对美国政治的权钱交易、两党政争以及社会不公正。有人甚至带了帐篷，做好了长期斗争的准备。抗议者通过互联网组织起来，高喊着口号“我们，作为99%的大众，采取行动反对1%的人的贪婪和腐败！”该运动之后迅速蔓延，在全美乃至全世界掀起了游行示威潮。
10年之后，“占领华尔街”的网络版大戏上演。还是熟悉的配方，但这一次，事件的发酵却有了不一样的味道。
华尔街之犬
一切要从北京时间2021年1月29日说起，当我们还沉浸于睡梦之中时，美国股票市场，一起惊险刺激、无限反转的史诗级对战正式打响。
交战双方，一边是长期被冠以“韭菜”之名的散户，一边是久经沙场、擅长收割“韭菜”的华尔街“地主”——投资机构。战斗围绕着一家叫做“游戏驿站”(GameStop)的公司股票展开。
游戏驿站是一家拥有37年历史的美国老牌游戏产品零售商。但是，随着网络游戏的兴起而经营日艰，新冠肺炎疫情更是让该公司雪上加霜。因此，游戏驿站被华尔街盯上，成为了2020年美股做空的爆款。故事转折点发生在2021年1月，游戏驿站即将上线新游戏的消息引发了网民的关注，他们开始鼓励散户投资者买入GME(游戏驿站)的股票和期权。基于这样的情况，华尔街赫赫有名的做空机构香橼高调护盘，表示买入游戏驿站的投资者“将是这场游戏中的输家”。
没想到，香橼的大放厥词竟引爆了一场惊天大对决。散户们以WSB(华尔街赌场)论坛为阵地，揭竿而起。为了守住心中“爷青回”的记忆，反击做空机构此前在社交平台上对自己赤裸裸的无视，“韭菜”们在论坛大V们的带领下紧紧抱团，将被机构高度沽空、行将退市的垃圾股GME(游戏驿站)从3美元一路拉升，最高到483美元，期间多次触发熔断。
尽管之后经历了华尔街“删代码、拔网线”等不讲武德的手段，以及受制于监管散户无法继续买入逼空热门股等一系列打击，GME(游戏驿站)股价至今依然维持在90美元左右。短短一个月内，看空的股票上涨近30倍，空头完全被打爆。
暂且不论此次多空对决背后关于机构之间博弈与牟利的阴谋论，散户抱团对华尔街传统利益格局造成的巨大打击既成事实。
2021年以来，游戏驿站的空头共损失近200亿美元。S3 Partners预计，仅1月29日一天，游戏驿站的空头损失就超过78亿美元。对冲基金Point72、Citadel合计近30亿美元全部赔光，千亿资产明星对冲基金Melvin宣布平仓………
曾经的华尔街狼群，如今被众犬按在地上摩擦，黯然离场。就连大名鼎鼎的香橼，也成了散户起义军的刀下亡魂。
散户们用华尔街金融家的做空手段，吊打了做空的华尔街金融家。正如网友们评论所说：伤害性很大，侮辱性更强。
不知怀揣何种心情，香橼的创始人Andrew Left在1月29日宣布，在发表专栏20年后，我们将停止做空研究，将不再发表做空报告，我们将重点为个人投资者提供多头交易机会。
散户起义反杀华尔街的事件，至今还在继续。受限于监管，无法继续在空头热门股开仓的散户投资者开始寻找新的目标，白银、虚拟货币正在成为他们新的战场。更可怕的是，这样的情况已经开始在美国之外出现“传染”的趋势。
亚太和欧洲市场的空头概念股近日开始受到了资金的疯狂追逐。可以确定的是，这些股票和资产价格的上涨与基本面无关，完全是受到市场情绪支撑。此前高盛曾发布警告称，若任由散户逼空行情延续，美国金融市场“将会崩溃”，一小部分不可持续的投机行为有可能引发连锁效应，导致市场出现更加严重的动荡。
韩国已经有大量在线交易者效仿美国散户的做法，在会员制论坛naver.com上发起K-streetbets运动，誓言要争取将韩国股市卖空禁令永久化。
散户之变
按照教科书里教给我们的常识，资本市场里的散户们势单力薄，信息缺乏且滞后，受制于囚徒困境，在资本市场里拼杀，绝大概率只能成为机构镰刀下的“韭菜”。
但这一次，在美国这样一个相对成熟、健全的市场体制下，居然出现了市场占比10%的散户集合逼空，并最终打败了占比90%的机构投资者的情节。
如此魔幻的现实，只能用一句话来解释：这个世界，唯一不变的就是变化本身。
自疫情以来，美联储不断扩表印钞。2021年伊始，新上任的美国总统拜登继续拧开水龙头放水，出台了全新1.9万亿美元的刺激计划。水大鱼大，散户们手里的资金迅速增加，也有了对抗华尔街的资本。随着贫富悬殊正在以前所未有的速度恶化，还处于2008年金融危机“创伤后压力症候群”中的散户们，开始动念对抗既当裁判又是运动员的大资本集团。
互联网一代满腔的报复，被固化的利益格局所迫，只能采取毁灭权威的冲动来释放。而精英带头人的出现，让基于互联网的公众反抗上升为具有专业化水平的、有组织的活动。
据媒体曝出，此次华尔街散户VS机构大对决中，散户大本营WSB(华尔街赌场)论坛的带头人DFV是一位名叫Gill的专业金融分析师。根据他贴出的1月以来的收益截图，其在GME(游戏驿站)个股的累计收益超过3147万美元，收益率高达4168.43%。以DFV为首的精英派大V们，通过晒单、提供战略战术指导等方式，在带领散户揭竿而起中获得了较大影响力。
但他们与特斯拉的埃隆·马斯克(Elon Musk)相比，其实都还算是小辈。曾经被空头伤害至深、如今想要一雪前耻的马斯克，才是此次散户血洗华尔街事件中真正的头狼。1月29日一早，马斯克发推隔空支持散户，怒斥“做空是一场骗局！”发推后不到20分钟，GME股价从120美金暴涨到240美金。
狂热背后
新生一代力量正在对传统建制派提出赤裸裸的挑战。在新一代的价值体系的冲击下，传统行为学的理性逻辑，显得无力而苍白。
那么，新一代力量究竟来自何方？答案是：互联网。
互联网的发展，放大了“群龙有首”的个体集结效应。传统时代里，个人投资者买入或卖出一支股票的信息来源，只能靠自己通过报纸、咖啡馆聚会的小道消息来进行搜集，筹码小且分散，无法形成影响大盘的力量。
如今，凭借智能设备、智能交易终端APP，互联网正在逐渐抹平传统的机构与个人之间的信息鸿沟。而且，随着个体与个体之间传递信息、获取信息的方式和渠道更加多元，个体联合的社群行为正在向着组织化趋势发展。这样的情况导致的结果是，一旦在个体集结中出现了专业精英，带头大哥的“网红效应”便会瞬间引爆社群聚集的力量，对固有利益格局产生巨大的影响。
散户血洗华尔街事件最后会以怎样的形态收场，我们无法预计。已经走到资本集中化十字路口的美国，未来将何去何从，恐怕只能让时间告诉我们答案。
但有一点可以确信，在互联网力量的加持下，以年轻一代为主的社会新生力量，正在向我们展示出无法预知的、一浪高于一浪的能量。
网络庶民，不可小觑
散户血洗华尔街事件，会不会在A股发生？相信大多数人都会回答：不会。毕竟，资本市场机制体制不同，在中国，融券交易必须向多头借券才能卖空。况且，中国资本市场90%都是散户，人太多、筹码太分散，且受制于非理性的散户行为，难以组织大规模的统一行动。
马克思说，人类社会的发展趋势是波浪式前进、螺旋式上升。对于长期处于市场劣势的一方来说，“不是不报，时机未到”。
散户血洗华尔街事件，不是一次单纯的金融事件，我们不能忽视其转变成为社会运动的趋势，特别是在如今全球民粹主义抬头的背景下。
对于正在走向美股化且拥有庞大散户队伍的A股来说，此次占美股市场10%的散户逼空成功，我们应该认真严肃地将其作为一次监管的前车之鉴来看待。
互联网时代，个人投资者形态已经发生了巨变，不再是一穷二没文化三没自我的“白小散”，一旦有了统一目标，再经过专业力量组织起来，就足以成为站在历史舞台中央的强大力量。这个时候，一旦出现监管缺位，散户抱团的胜利便很有可能成为冲击主流体制、放大系统性风险的推手。
更何况，随着“90后”逐渐走近经济生活舞台中央，其关注自身感受和体验的代际文化，将使资本市场中的个体呈现出与传统根本不同的投资行为逻辑。
最近在基金圈就有个很有意思的现象：从前在“饭圈”才能看到的粉丝文化，如今已经在国内资本市场上演。前不久，在管理的基金净值暴涨后，易方达基金经理张坤在“90后”基民的拥护下成功“出圈”——论坛中出现了“基金圈ikun”，张坤荣升“爱豆”；在微博上，“90后”基民还开通了“易方达张坤超话”，为其打榜，甚至还建立了拥有近2万名粉丝的“易方达张坤全球后援会”。
因此，当基于互联网连接的狂热与冲动，进入了理性至上的金融圈，对于监管来说，需要重新审视工作的思路和方式：
——对于波动焦点股票背后的社交媒体行为性质，监管该如何界定？
——面对个体影响力不断上升的扁平化信息时代，监管该如何看待和引导个体的影响力？
——随着投资者组织形态和结构的不断变化，监管如何真正做到与时俱进、以人为本？
水可载舟，亦可覆舟。在后浪辈出的互联网时代持续有效地推行善治，敬畏人心，是一切的根本。
田轩