ATFX背景：防疫效果与货币政策挂钩，防疫效果好，则货币宽松力度弱；防疫效果差，则货币政策大举宽松。中国疫情虽然偶有散发，但整体控制得当；美国虽然疫苗接种率在70%以上，但每日新增确诊病例仍有数十万之多。在过去的两年里，美联储执行超级量化宽松政策，使其资产负债表扩张一倍有余。反观人民银行，对宽松货币政策慎之又慎，基本保持总体平稳。这种显著背离的货币政策，显而易见的会对USDCNH构成冲击。
▋2021年离岸人民币大升值
▲ATFX供图
2021年，人民银行货币政策总体保持平稳，而美联储在11月份之前一直维持超级量化宽松政策。因此，USDCNH在全年深幅下跌，2020年5月份高点为7.19，今日最新低点为6.37，人民币升值幅度高达11.40% 。技术角度看，长期上涨趋势线已经被跌破，市价已经非常接近2018年3月份的低点6.23，空头趋势极为显著。同时，我们也关注到，自今年2月份开始，USDCNH的跌幅明显缩窄，空头的动能大幅度减弱。与此相对应，自今年年中开始，美元指数走出了一波中期的上涨走势。美元指数的上涨并没有带动USDCNH一同上涨，这是一个不寻常的信号。如果说在11月份之前，还能够以货币政策背离来进行解读的话，那么在11月份之后，美联储进入紧缩周期，而人民银行仍在降低存款准备金率和LPR，就不能支撑美元走强而USDCNH下跌的结论。合理的解释是，USDCNH被低估，未来有可能出现补涨行情。
▋2022年会有所不同
▲ATFX供图
美国的高通胀问题正倒逼美联储紧急缩减购债，在缩债完成后，预计也将会快速的进入加息通道。中国方面，受限于“需求收缩、供应冲击、预期转弱”，人民银行大概率维持降准降息（LPR）的政策。这是一种新的背离：在疫情中前期，人民银行稳健而美联储疯狂宽松；在疫情中后期，人民银行适度宽松而美联储大踏步进入紧缩通道。
基于新的货币政策背离信号，USDCNH有较高可能扭转当前的跌势，转而上涨。当下可以关注USDCNH的顶部阻力6.59，如果未来市价能够触及该水平，则表明涨势来临。
风险点在美国的高通胀能否持续。要知道，美国CPI飙升至6.8%，主要原因是石油价格和二手车价格大幅上涨。剔除这两项因素，美国最新的核心PCE物价指数反而略有下跌（前值6.1%，公布值4.6%）。如果在2022年一季度美国的CPI涨势熄火，那么美联储也就没必要那么着急的缩减每月购债，这对于美元的升值非常不利。
▋总结：ATFX分析师团队认为：当下不可按照趋势思维过度看空USDCNH，因为货币层面已经发生深刻变化。从国际贸易的角度讲，人民币升值不利于出口产业发展，人民银行的基本原则也是保持离岸人民币的稳定。所以，“大跌之后再大涨”是过去几年USDCNH的基本规律，预计2022年也不例外。
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