题：《温彬等：LPR连续十月未变，货币政策更加注重引导市场利率》
作者 温彬(中国民生银行(600016,股吧)首席研究员) 冯柏(中国民生银行研究员)
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2021年2月20日贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
从数据可以看出，1年期和5年期以上LPR均与上期持平，自2020年5月以来连续10个月保持不变。本次LPR保持不变符合市场预期。一方面，体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。中国经济在疫情冲击后稳步恢复，LPR水平保持稳定，与经济平稳运行的实际需要相适应。另一方面，体现了货币政策的连续性、稳定性、可持续性，以及对实体经济复苏提供必要的支持。近期，央行通过更加精准的操作向市场提供流动性，加强政策利率对市场利率的引导。OMO(公开市场操作)、MLF(中期借贷便利)利率未变都预示着2月LPR大概率保持不变。
近期，央行引导市场关注政策利率而不是公开市场操作数量，起到了稳定市场预期的作用。《2020年第四季度货币政策执行报告》中指出，“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量”。春节后第一个交易日，央行等量续做当日到期的2000亿元MLF，缩量续做200亿元逆回购对冲当日到期的2800亿元逆回购，回收流动性2600亿元。而此前公开市场操作中，也出现了50亿元、20亿元的小量操作，中标利率均保持不变，体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导，政策信号意义明显。
从效果上看，市场利率逐渐向政策利率回归，并围绕政策利率波动。DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)从年初的低于公开市场7天期逆回购操作利率(2.20%)，逐渐回归到2.2%的水平之上，近期在2.2%上下波动更加明显。1年期同业存单发行利率也从低于1年期MLF利率(2.95%)，回升到2.95%之上，进一步明确了政策利率的中枢地位。
下一阶段，预计货币政策将继续坚持稳字当头，不急转弯。央行将更加注重对价格的引导，会通过更加精准的操作，调节市场所需的流动性。短期内，资金面或将延续紧平衡状态，政策利率调整的概率不大，LPR也将大概率维持稳定，与经济平稳发展所需保持一致。