《投资者网》特约国金证券(600109)分析师毛锐
周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数稍作下探后便开始震荡回升，创业板指率先翻红。午后，指数继续走高，创业板指领涨，之后呈现高位横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.53%、涨1.29%、涨1.90%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）77家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2520：2035，个股平均涨幅0.66%，赚钱效应较强，两市成交额11305亿，较前一交易日增量7.53%。北上资金净流入逾45亿。
大盘仍保持偏强运行格局，其中深成指创出见底以来新高。单从技术层面来看，震荡上行的态势尚未改变，量价配合上也没有太大问题，总体还是较为健康的状态。看来，630基金年中考核结束后，并未引发市场大的震荡，这方面的担忧暂时有些多余。不过，这两天央行在公开市场的操作倒是应引起注意。
昨天央行进行30亿元7天期逆回购操作，因当日有1,000亿元逆回购到期，等于是实现净回笼970亿元。历史上，央行公开市场逆回购操作单日100亿元以下规模的情况非常少见，最近一次是发生在2021年1月份。而在上周五即7月第一天，央行也是通过逆回购实现净回笼500亿元。近期中外股市呈现背离走势，A股之所以能一枝独秀，一大原因是中外货币政策的背离，我们是宽松，外部则是紧缩。其中，5月份央行通过逆回购和MLF在公开市场上累计实现净投放5740亿元，创2019年以来新高，6月则继续在公开市场上实现净投放4000亿元，货币政策的宽松取向对A股5、6月份的行情起到了助推作用。这7月刚刚一开始，央行就连续净回笼资金，虽然尚不能理解为货币政策转向的信号，但后续流动性大概率将有所收敛。
今年我国经济工作的重心是“以稳为主”，在前期受到疫情冲击后，政策更强调稳增长，“努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间”。而作为经济先行指标的6月PMI重新回到扩张区间，显示前期稳增长政策已经取得一定成效。而随着经济回暖、就业市场改善，预计三季度政策重心将有所改变，稳物价的重要性将有所提高。近期猪肉价格明显上涨，CPI后续将大概率波动上行，8月就有上冲突破3%的可能，央行对物价稳定的考量会逐步提高，根据浙商证券(601878)的判断，在8月-9月货币政策基调可能会边际转紧。此前，央行副行长陈雨露就曾表示，“坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币、不透支未来的宏观政策取向”，因此寄望今年出现“水牛”行情，大概可以休矣。
根据货币政策的节奏预期，结合7月份将要面临的财报季上市公司二季度业绩下修压力、科创板大非解禁潮压力等考验，行情的转折点出现在7月的可能性很大。虽然直到目前暂时还未看到明确的转势信号，但仍需提前做好后期市场回撤的准备。一方面，要开始逐步控制仓位，将之前500多点的阶段性上涨成果实实在在的揣在兜里；另一方面，配置上也需要“弃高就低”，兑现近期涨幅较大的品种，并转向低位基本面有向好预期品种。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，农林牧渔、医疗保健、航空装备等涨幅居前，半导体、旅游、建筑等逆势下挫。题材方面，按涨停个股数量排序，储能、锂电池、光伏等较为活跃。
昨天市场中最大的亮点是以猪肉、鸡肉等养殖业为代表的农林牧渔板块，板块指数涨近7%，板块内涨停及涨超10%的个股数达15只。驱动上，近期猪肉价格快速上涨，截至7月3日，生猪价20.73元每公斤，较3月底的12.43元每公斤涨幅超67%。昨天午后，生猪期货主力合约更是触及涨停，报22755元/吨，创2021年5月以来新高。判断猪肉板块后期走势，恐怕首先要弄清楚猪肉价格近期上涨的主要原因是什么？然后需要预测这轮猪价上涨到底是反弹还是反转？部分市场分析认为，本次猪价快速上涨的其中一个因素就是人为压栏：由于行业前期亏损厉害，触发了养殖户惜售的心理，导致了一致推迟出栏的行为（俗称“压栏”）。在压栏初期，由于市场流通的猪源减少，会导致猪价上涨。但在压栏的中后期，由于积压的生猪越来越多（事实上），而且体重越来越大，会导致养殖户出现集中抛售的行为，打压猪价。因此行业往往表现为压栏初期-猪价涨、压栏后期-猪价跌，而目前正好处于压栏的初期。另外，从政策方面来看，针对近期生猪价格出现过快上涨的情况，昨天国家发展改革委价格司组织行业协会、部分养殖企业及屠宰企业召开会议，深入分析生猪市场供需和价格形势，研判后期价格走势，研究做好生猪市场保供稳价工作。会上，国家发展改革委价格司表示，国家一直高度关注生猪猪肉市场价格变化，努力防范价格大幅波动，维护市场平稳运行；要求大型养殖企业带头保持正常出栏节奏、顺势出栏适重育肥生猪，不盲目压栏，提醒企业不得囤积居奇、哄抬价格，不得串通涨价；明确表示将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨，并会同有关部门加强市场监管，严厉惩处捏造散布涨价信息、哄抬价格等违法违规行为，维护正常市场秩序，促进行业长期健康发展。今年经济工作的重心是稳增长，政策需要一个通胀水平相对较低的宏观环境，同时高通胀也会对消费产生抑制，因此猪价上涨过快显然是不利于稳增长的。而从此次发改委会议释放的信息来看，政策显然也是希望抑制猪价快速上涨之势的。决定猪周期是否反转的重要因素是供需状况，而从当前供给端来看，猪价的快速上涨使得行业补栏积极性明显提升，使得能繁母猪存栏量去化并不充分，5月能繁母猪存栏量再次环比转正，现在能繁母猪存栏量仍然处于历史次高位置。另外，从农业部统计的数据来看，今年1-3月，新出生仔猪处于阶段性低位，加之当时阶段猪价低迷，对新出生仔猪的精细化管理，健康管理，投喂管理都会下降，加之冬季仔猪腹泻疫情的高死亡率，这样下来成活率也会打折，对应五个月后的生猪供给就会加速下滑，从而加强了猪价在这个阶段的上涨。而今年四月，五月，新出生仔猪数量环比迅速回升，截止五月到了仅次于去年月均最高点的位置，所以五个月后的生猪供给有望再次加大，从而对今年四季度和明年一季度生猪价格形成较大的压力。因此，从短期来看，猪肉价格可能还会呈现偏强运行格局，加上当前市场情绪的推动及补涨要求，预计短期猪肉板块还会保持一定活跃。但在政策抑制猪价快速上涨及猪肉板块指数已创年内新高背景下，空间应较为有限。拉长时间来看，要迎来真正的猪价反转，则还需要养殖产业在某一阶段较为悲观，并且引发更加悲观的大幅去产能，而在当前时点养殖行业补栏积极性的快速回升下，不排除今年四季度至明年一季度养殖行业产能还将再次进行深度去化，猪肉板块中期大概率还会有个二次探底的过程。
昨天以CXO、痘病毒防治、新冠检测为代表的医药医疗板块也有不错的表现，几个细分板块的涨幅均在4%以上。驱动上，7月3日晚9点50分，安徽宿州市新冠肺炎疫情防控应急指挥部在泗县召开第二场新闻发布会，通报疫情防控工作最新情况：截至7月3日20时，泗县共报告798例阳性病例，其中确诊病例123例，无症状感染者675例。此外，据国家卫健委官网7月1日披露，国家卫健委近日印发《猴痘防控技术指南（2022年版）》，要求现有入境人员隔离期间，在排查新冠病毒感染的同时，各地应主动对入境人员进行猴痘病毒排查。近日，国内疫情的反复及欧美多国出现猴痘疫情加大国内输入风险，叠加资金高低切换态势，是医药医疗板块补涨的主要驱动。另外，部分指标也预示医药板块有补涨的要求。从估值角度来看，目前医药处于股债收益差的-2X标准差附近，已经隐含了相对比较悲观的预期。政策和基本面则出现一些积极变化，一方面，全球疫情如果反复，或者新变异病毒出现明显扩散，那么不排除疫苗和特效药的进一步更新，对创新药和疫苗产业链都不是坏事。另一方面，如果CPI超预期引发流动性担忧，或者海外衰退导致国内经济复苏压力较大的情况，医药板块也大概率可以起到防守的作用。总体来看，医药板块作为具有补涨潜力的品种，近期可适当关注，重点可放在景气度最高的细分行业——CXO、医疗服务、消费医疗以及受疫情影响较小的领域，如上游产业链、药店、中药等。
操作策略：
大盘仍保持偏强运行格局，其中深成指在昨天创出见底以来新高，总体还是较为健康的状态。短期来看，随着指数涨至疫情前水平，以及稳增长政策密集推出期告一段落，疫情消退+政策加码带来的情绪修复逻辑存在边际减弱的可能；3350以上，基金赎回压力或将逐渐显现；进入7月后，随着基金年中考核结束以及基金排名博弈续需求下降，还将面临中报预披露时段中二季度业绩下修以及科创板大非解禁潮的考验，可能引发市场波动。因此总体上预计见底后第一轮修复式上升行情进入尾声时段。从下半年维度的阶段性行情来看，随着疫情消退、复工复产和复商复市持续推进，经济底已经确立。同时，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度不断稳定市场预期，预计市场经过短期震荡或调整后，仍有望进一步向上拓展空间。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主，耐心等待新的逢低进场时机；重仓者则注意及时兑现并开始控制仓位。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）